2026年1月2号，壁仞科技在港交所正式挂牌，开盘价是35.7港元鑫创国际，比发行价高出将近一倍，有人买进一手就能赚到三千多块钱，盘中市值冲到944亿港元，这个数字听起来很惊人，背后其实是四十七万人抢着认购，超额认购超过两千倍，平安人寿、UBS这样的大机构也投入了大量资金，总共投资金额达到3.7亿美元，这股热度让人联想到当年互联网泡沫时期的样子。
张文是壁仞公司的创始人，他曾经在商汤公司担任总裁职位，后来在2019年自己出来创业，没有依靠原来公司的技术资源，而是独自建立起一套软件和硬件体系，现在他持有公司17.7%的股份，按照开盘价格计算，他的个人财富达到133亿港元，这种发展路径比较特别，不像百度昆仑芯那样有自家平台的支持，也不像摩尔线程那样依托清华大学的背景，他是完全靠自己打拼出来的，我总觉得这种独立创业的人承受的压力比其他人更大，因为没有人会为他们承担风险。
公司营收在三年里从几十万增加到三个多亿，看起来势头很猛，但亏损情况更让人吃惊，六年时间累计亏了六十多个亿，光是2025年上半年就亏掉十六个亿，研发投入还在持续烧钱，毛利率从100%降到31.9%，公司解释说是客户定制产品变了，实际上就是每接一个订单都要重新开发，成本特别高鑫创国际，根本没办法批量复制，技术再厉害，没有可行的商业模式也是白搭，这不像是在用投入换增长，更像是靠砸钱堆出来的表面繁荣。
同一天，百度昆仑芯也悄悄提交申请，天数智芯几天后正式挂牌，燧原科技、摩尔线程和沐曦等公司都在排队等待，这些企业都专注于AI芯片领域，但至今没有一家实现盈利，技术路线也各走各路，壁仞科技主攻通用GPU，昆仑芯侧重推理方向，沐曦计划发展通用计算，天数智芯坚持国产架构路线，资本持续追捧这些项目，却没人能明确说明哪家技术真正具备实用价值，我有点怀疑，大家可能觉得只要讲好故事就能吸引投资。
签了五份框架协议和二十四份合同，总金额超过十二亿元，但客户信息没有写明，业内推测可能是地方政府、人工智能实验室或大型国有企业这类承担国产替代任务的单位，这说明收入不是市场自然形成的，而是政策推动的结果，如果将来补贴减少或订单中断，这家公司可能难以维持运营，我对这种情况持谨慎态度，依赖政策支持的企业往往面临更大的风险。
壁仞公司说自己做的是软件和硬件一起的东西，但大家能看到的资料里几乎没有提到具体的软件情况，英伟达有CUDA，全世界开发者都在用它，国产的GPU呢，光有芯片可不行，没有配套的工具链和开发者社区支持，再好的硬件也没人能真正用起来，这次募资说是要投入软件升级，却没有说清楚怎么升级、多久能看到效果，我觉得这才是他们真正的问题所在，比亏损还要让人担心。
资本受到热捧，散户也跟着疯狂，创始人的身价不断上涨，但在这股热闹背后，是商业模式还没解决，软件生态还没打通，市场接受度也没得到验证，我见过太多类似的故事，一开始轰轰烈烈，最后却悄无声息，壁仞这家公司能不能走出不一样的路，要看它接下来怎么把账本做正鑫创国际，而不是一直靠融资来维持生存。
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